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潜望|家乐福中国遭贱卖?去年收卖竹鼠是什么怎么吆喝入为估值五倍,账面净值为负

(来源:网站编辑 2020-01-25 21:13)
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腾讯新闻《潜望》 方砚

一纸公告,卖竹鼠是什么怎么吆喝让传言多时的家乐福中国卖身案终于尘埃落定。

6月23日,苏宁易购公告称,公司全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%股权。本次交易完成后,苏宁易购将成为家乐福中国控股股东,家乐福集团持股比例降至20%。

这并不是一个令人满意的价格。本次交易中,苏宁为家乐福中国提供的估值为60亿元人民币。根据家乐福集团财报,2018年家乐福中国销售额为299.6亿元,为估值的五倍有余。

作为对比的是,中国商超企业永辉超市2018年营收705亿元,为家乐福中国的两倍,但市值如今已超千亿,为家乐福中国的17倍左右。

甚至于,这一估值相对于上月处彭博所报道的10亿美元估值,都尚有一定差距。

究竟为何,卖竹鼠三元一只表情包家乐福集团不惜“贱卖”也要迅速甩掉家乐福中国这块烫手山芋?

业绩惨淡多年

家乐福中国一度是中国商超市场的大赢家。

在1995年,家乐福中国正式进入中国市场,其“大卖场”的新型业态让零售业为之一亮。随后数年间,家乐福中国如入无人之境,门店数以每年十多家的速度不断递增,到2006年时,其门店总数已突破100家,成为国内大卖场业态名副其实的龙头。

但这样的胜利并未持续太久。2006年开始的随后数年间,国内大形势的变化以及家乐福自身“价格欺诈门”“315过期食品案”的曝出,再加上公司对外部变化不敏感所带来的不思进取,奏响了家乐福中国衰落的序曲。

2009年,家乐福中国的门店数被本土学徒大润发超过,这是家乐福中国转衰的标志性事件。一年后,家乐福西安小寨店关店,哏是什么意思成为家乐福中国第一个关闭的门店。

也正是在2010年,刚从第一宝座上滑落的家乐福中国,甚至连榜眼的位置也未能保住,又被同为外资企业的沃尔玛超过,屈居行业第三。

屋漏偏逢连夜雨。

伴随着线上电商于2011年左右的兴起,自身陷入衰退期的家乐福中国不幸又赶上了行业的衰退浪潮。安信证券发布的研报认为,以2011年为拐点,线下龙头经营分化明显,外资、国有及部分民营区域龙头退化,民营优势企业继续扩张。

家乐福2009-2018年销售额变化(注:2016年销售额增长源于将台湾门店纳入大中华区统计之中)

这从家乐福的销售额变化可以明显看出,2011年开始,家乐福中国的销售额增长从15%骤减至8%,从此销售额几乎止步不前。

不过,这仍然不能体现家乐福的衰退。事实上,一个梗的意思是什么虽然自2009年开始,家乐福中国就走入下行通道,但仍然通过不断开设新店,以缓冲下滑的势头。

根据家乐福集团披露的数据,直到2013年前,家乐福中国门店的数量仍然保持明显的上升趋势。

家乐福2009-2018门店数量统计(注:2016年门店数增长源于将台湾门店纳入大中华区统计之中)

而到了2013年后,门店扩张也停了下来。刹车的个中缘由,很大程度上可能是因为,单店业绩急转直下的趋势并未出现任何改善,再通过开设门店掩盖销售额下行的尴尬,已经不再有意义。

从单店业绩这一指标可以明显看出家乐福中国自2009年的不断滑落。即便不与近年来大势扩张的国内民营品牌对比,只与同为外资的沃尔玛中国对比,家乐福中国在这一指标上的变化也十分明显:

2009年时,家乐福还以2.35亿的平均单店业绩力压沃尔玛;到2015年,沃尔玛便与之持平,从此反超家乐福;到2018年,沃尔玛单店平均业绩已超过家乐福1600万元。

这一糟糕的业绩,固然有外界大形势的影响,但家乐福中国决策层也难辞其咎。多年的衰退,已经让家乐福中国变得千疮百孔。

早已资不抵债

只是,即便业绩衰退,家乐福中国仍然是中国零售业的重要角色。

(数据来源:凯度消费者指数)

根据凯度消费者指数,截至2019年4月19日,家乐福市占率仍有2.9%,居中国市场第五位,在高鑫零售、华润万家、沃尔玛、永辉之后。

但家乐福中国却没有获与其市占率相匹配的估值。

在本次交易中,计算“2018年平均股权价值/收入倍数”这一指标,家乐福中国仅有0.2。根据Capital IQ的数据,这一水平几乎是A股同类企业的最低水平。

上图可以看出,家乐福中国不仅与三江购物的1.87与永辉的1.37相去甚远,甚至低于市占率十名开外的人人乐与中百集团。从这一指标上看,说家乐福中国遭到贱卖并不为过。

而家乐福集团不惜贱卖也希望尽快将这块资产脱手的原因,已经藏在了家乐福中国的业绩报告中。

根据苏宁公告所提供的的家乐福中国的业绩,2018年,家乐福中国虽然拥有115.42亿元的资产总额,却同样拥有137.88亿元的负债。

归属于母公司所有者的权益为-19.27亿元,已然资不抵债。而在2017年,归属于母公司所有者的权益为-13.37亿元。

这意味着,一年过去,家乐福中国不仅没有扭转颓势,账面资产又多了6亿元人民币的负值。

而从其他财务指标上,2018年家乐福中国营收299.58亿元,同比下滑7.67%;营业亏损4.12亿元,2017年同期为10.44亿元,亏损有所收窄。

只是,营收的下滑与盈利的遥遥无期,预示着这块资产并没有其市占率那般显得优质。遭到贱卖虽然显得可惜,但如此看来,并不意外。

事实上,早在今年5月9日,彭博社援引知情人士消息,家乐福正在考虑包括出售中国业务在内的多个方案。

根据当时的报道,这家法国零售业巨头正在与顾问展开合作,并已开始接触潜在买家;家乐福可能会为中国业务寻求约10亿美元,但也可能选择剥离部分股份,或者不将其出售。

由此可见,家乐福集团一开始对家乐福中国给予的10亿美元即不到70亿元人民币的估值,已经不再高昂。而一个月后最终的成交价格,又在10亿美元基础上又进一步缩水,其急于脱手的意愿可见一斑。

对于收购后的计划,苏宁方面表示,将对家乐福门店进行全面的数字化改造,构筑线上线下融合的超市消费场景。加上此前融入苏宁体系的万达百货,家乐福作为苏宁家族的最新成员,即将迎来一场从内至外的剧变。

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